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众赢投顾:吉比特--迫不及待减持,自杀估值(上)

发布时间:2018-10-22 来源:众赢投顾 访问次数:54

830日,教育部等八部门联合发布了《综合防控儿童青少年近视实施方案》,方案显示,国家新闻出版署将对网络游戏实施总量调控,控制新增网络游戏上网运营数量,探索符合国情的适龄提示制度,采取措施限制未成年人使用时间。不过,《方案》并未详细说明将如何实施总量调控、限制未成年人使用时间。

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虽然只是方案,目前尚无具体措施但股市还是第一时间做出了反应8月31日,游戏类股票全线下跌。A股市场上,三七互娱跌停、完美世界下跌6.42%,游族网络跌7.61%,吉比特跌5.93%。港股方面,腾讯31日股价下跌4.87%;IGG跌6.69%;金山软件跌2.06%。美股方面,网易30日晚即大跌7.19%。

游戏行业的冬天要来了吗?

一直以来,政策性利空,都会导致整个板块迅速杀跌,此次也不例外。但长远来看,反倒有利于行业加速淘汰尾部企业,有壁垒、有实力的企业将会瓜分尾部企业的市场份额,做大做强。

投资大师彼得·林奇喜欢从身边选股票,选择自己或者身边人喜欢的产品的公司。

今天我们就来说说《问道》这款火爆游戏背后的公司——吉比特。

 

一、财务画像

在研究一家公司前,我们首先会对公司的财务报表进行分析,像做审计一样,通过异常值来发现公司亮点或排除可能存在的风险,初步判断一家公司值不值得继续深入分析。

直观感受,ROE、毛利率、净利率、现金含量、资产负债率等指标对于游戏公司是比较重要的。

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就这些财务数据来看,ROE高达30%,毛利率90%以上净利率50%以上资产负债率30%以下,净利润的含金量极高,初步来看,这的确是一家好公司。

的确,市场上有很多投资者,看见这样的财务数据后就会激动不已,迅速买入,这些投资者大多最后沦为我们俗称的“韭菜”。

以上财务数据只能证明这家公司值得研究下,但远远不能成为投资的理由,需要进行深度分析。

 

二、主营业务

吉比特成立于 2004 年,是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的国家级重点软件企业。

公司深耕端游市场,成功研发出《问道》、《斗仙》等多款立足于中华传统文化的客户端游戏,并不断扩充产品线,立足自主创新、自主研发并积极向产业链下游延伸网络游戏运营业务。

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三、游戏行业概况

在了解一家公司主营业务后,一般接下来都会对其所在的行业进行研究。通过了解行业的天花板、成功关键因素等,进一步匹配公司,分析公司能否在这个行业中脱颖而出。

中国游戏用户规模方面,在近10年中,2009-2011 年游戏用户规模增长十分明显,同比增速在 70%左右,2012-2013 年增速下降到 20%左右,2014年开始增速继续下降到10%以内,2017年我国游戏用户规模为5.83亿人,同比增长 3.1%2018 年上半年为5.3 亿人,同比增长 4.0%,由此看全年数据仍处于持续增长当中。

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伴随着游戏用户规模的快速成长,我国游戏市场销售规模在近10年均维持较快增速,2017 年我国游戏市场实际销售收入为2036.1 亿元,同比增长3.1%;2018 年上半年为1050 亿元,同比增长 5.2%。2008-2017 年CAGR为 30.49%,市场体量继续位居世界第一。

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随着行业逐渐发展成熟,市场竞争格局也日趋清晰。以营收规模来看,行业龙头主要包括腾讯、网易、畅游、盛大、完美世界、巨人、金山、网龙、空中网等,覆盖游戏产业链的研发和运营环节。同时国内众多网络游戏公司在行业内各个细分领域都占有一席之地,处于行业第二梯队,主要包括吉比特、中青宝、掌趣科技、北纬通信等。

 

在国内游戏流量枯竭,增长乏力的背景下,游戏出海蔚然成军。根据游戏工委数据,2016 年国内游戏厂商出海成绩突出,实现销售收入折合人民币约 502.1 亿元,增速约 46%2016 年国内进口游戏(代理海外游戏或联合研发)实现销售收入约 473.2 亿元,国内游戏出口规模首次反超进口,并有望持续高速增长,在此趋势下,进军海外市场有助于提升国内游戏厂商发展空间。

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综上,目前游戏行业有以下特征:(1)国内流量枯竭,增长乏力;(2)马太效应持续走强,集中度进一步提升;(3)海外市场前景广阔且竞争格局未定。

 

 

四、公司基因

公司是由人组成的,从本质上上来说,买股票就是选公司,而一家公司的管理层情况,尤其是实际控制人的情况,是一家公司的基因,决定了一家公司外在的表现。

根据公司 2018 年半年报,卢竑岩为公司实际控制人,拥有30.09%的公司股权,陈拓琳为其一致行动人,拥有 11.46%的股权,两人共掌握 41.55%的公司股权,对公司具有相对控制权。

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卢竑岩及陈拓琳两人为同学关系,均从事 IT 行业十余年,拥有丰富的技术研发及团队管理经验。

公司的业务团队均由从事网络游戏行业多年的资深人士担任,拥有很强的技术开发能力和丰富的市场运作经验,对游戏行业有深刻理解,在游戏业务整体规划和布局方面具备前瞻性,能够准确把握市场机遇并有效付诸实施。

相对集中的股权结构,加之对市场有深刻理解的管理和研发团队,能够使公司高效地做出稳健的决策。

 

以上我们简单介绍了吉比特的基本情况以及游戏行业概况,在下一篇文章中,我们将会走进财务数据背后对其进行进一步分析。

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