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众赢投顾:吉比特--迫不及待减持,自杀估值(下)

发布时间:2018-10-23 来源:众赢投顾 访问次数:62

上一篇文章中,我们简单介绍了吉比特的基本情况以及游戏行业概况,接下来,我们将会走进财务数据背后对其进行进一步分析。

 

五、研发水平

通过对游戏行业的梳理,我们知道:游戏行业最核心的竞争力就是研发能力,研发出的产品最重要,好不好玩,玩家卸不卸载直接决定了公司的发展。

查阅各个游戏公司年报,产研君发现一个普遍现象:每一家游戏公司都会宣称自己重视研发,储备了一堆IP。

任何一家公司,业绩是其最终的果,而重视研发是其因,储备的IP是中间变量。

对研发的重视程度,可以通过研发的投入来直观感受到。

根据公司半年报,截至2018年6月30日,公司共有255名研发人员,占公司员工总数的 48.02%,研发人员占比快达到一半了。

在研发费用投入方面,公司持续投入占营收比例较高的研发费用,为公司自主研发提供了坚实保障,2013 年-2018年 6 月,公司研发费用投入分别为 0.45 亿元、0.56 亿元、0.49 亿元、1.93 亿元、2.44亿元、1.31亿元,分别占公司营业收入的 16.43%、17.21%、16.20%、14.79%、16.94%、16.89%。

公司的研发费用支出占营业收入比重基本维持在16%左右。

再来横向对比下,产研君选取了A股几家网络游戏公司,吉比特研发支出占营业收入比重基本维持在中游水平,并不是很突出。


六、再看财务画像

如此亮丽的财务画像,如果跟同行业对比,会怎么样呢?

我们同样选取了A股几家网络游戏公司作对比,吉比特净资产收益率的确较高,排行业前列;毛利率和净利率行业第一,资产负债率较低,净利润含金量也比其他公司好。

整体来看,这份财务答卷还是不错的了。

七、股价下跌之谜

仅仅从财务数据来看,吉比特的研发投入并不突出,但是整体财务状况还是相当不错的,但是在二级市场上的股价却差强人意。上市时,短短三个月猛涨了五倍,之后一路下跌,目前已经从最高点跌了64%。

当然,股价下跌有很多原因,简单可以划分为杀估值、杀业绩和杀逻辑。其中,杀估值最好,因为跌下来后导致其下跌的因素就解除了。杀业绩其次,但只要针对其经营节奏和变化进行投资也是很好的机会;最要小心的就是杀逻辑,这个一般不建议参与,很难抄对,九死一生。

吉比特的下跌属于哪种呢?

先来说说逻辑。游戏产业已经在前面分析过,这里就不再赘述了,总之游戏产业还是有机会的,杀逻辑的可能性不大。

再来看看业绩。公司业绩在16年大幅上升,之后两年增长缓慢,但并没有出现大幅下滑,这说明业绩的确是影响股价的一个原因,但不应该是最主要的原因。

最后来看估值。吉比特上市后,因为新股原因,估值先迅速走高,之后一路下降,目前市盈率下降到14.8倍,远低于均值25.6倍和中值25.3倍。在这期间,公司业绩也的确表现不尽人意,但股价下跌远超业绩,说明股价下跌主要由杀估值引起的。

吉比特的估值为何一路下行?估值是由无数投资者心理因素合力而成的结果,认为公司发展前景好的力量占主导时,市场就会给一个相对高一点的估值,而当认为公司发展前景不好的力量占主导时,市场就会给一个相对低一点的估值。

心理因素很难把握,只能通过一些迹象来判断。

吉比特上市后,大股东没有一次增持,却有多次减持行为。

在公司资金匮乏时,正常的减持行为是可以理解的,但吉比特资金一直充裕,上市解禁期一到,大股东就迫不及待开始减持,这种昭然若揭的割韭菜行为,也难怪投资者给予一个更低的估值。

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