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众赢投顾:被ST的亚邦还值得投资么?(下)

发布时间:2018-11-08 来源:众赢投顾 访问次数:53

上两篇文章中,我们简单介绍了ST亚邦的基本情况、染料行业概况以及公司财务情况,接下来,我们将会对其大股东行为、估值等进行进一步分析。

 

四、大股东行为分析

(一)管理层减持,股价下跌

亚邦股份于2014年8月28日公开发行,9月9日上市交易,上市首日开盘价11.38元(前复权),目前股价7.98元,已跌破发行价。

在亚邦股份招股说明书中,公司实际控制人许小初、许旭东及其近亲属许旭征、许济洋,

控股股东亚邦集团承诺:自发行人股票上市之日起三十六个月内不减持。


但三年锁定期一到,公司董事、监事、高级管理人员就迫不及待开始减持套现,其割韭菜之心昭然若揭。


公司上市之后,即遇到大牛市,股价迅速走高,牛市过后,急速下跌。之后的两年时间里,股价平稳波动,没有什么大的起色。

随着公司内部减持,外加整个资本市场遇冷,公司股价从2017年9月份开始一路下跌。


上市前兢兢业业,努力将公司推上市,然后通过资本市场套现,这样割韭菜的故事在资本市场上屡见不鲜。

我们固然不否认亚邦的股东和管理层经营实业的良好初衷,但通过亚邦上市后的一系列举动来看,亚邦的股东和管理层也没有抵挡住通过割韭菜来赚快钱的诱惑了。

(二)又遭大股东抛弃

羚锐制药(600285)于9月13日发布公告:公司将择机出售所持亚邦股份股票,数量不超过1600万股,占公司总股本的2.78%。


羚锐制药是河南一家做药品研发、生产、销售的上市公司,其在2007年12月28日通过增资持有亚邦股份。亚邦股份上市后,羚锐医药持有其5.56%的股份。

亚邦股份上市后,通过减持,目前持有亚邦股份2.78%的股份,为亚邦股份第三大股东。

一家制药公司,为什么会持有一家做染料公司的股票呢?是为了支持其上市套现,还是两家公司之间有些战略合作?我们对其充满着好奇。

在亚邦股份的控股股东亚邦集团官网上,我们看到,亚邦集团是有医药业务的。


集团外有如此多的资产,却都没有装进上市公司实体,至于原因,恐怕外人是无法说清的。

亚邦股份的董事会里,羚锐医药有一席之地,应该来说,羚锐制药对亚邦股份的投资不单单是财务投资,羚锐制药对于亚邦股份是很知根知底的。此次计划全部减持,也是出于对亚邦股份前景的悲观吧。


 

五、公司估值

亚邦股份虽然遭遇停产,并且又遭遇第三大股东抛弃,但同时,我们发现,公司内部也已经开始增持公司股份了。也就是说,亚邦股份的高层还没有打算完全放弃公司,还在积极拯救公司。


给公司估值我们从3个方面去考虑,第一,公司的利润增长情况;第二,横向估值对比情况;第三,纵向估值情况。

1、从公司成长的角度来看,由于行业周期性因素,公司利润利润增长不是很稳定,2011-2017年复合增长率18.6%,并且行业刚刚经历景气周期,未来两年的增长可能难尽如人意,不过拉长周期来看,从安全性角度,假设未来平均每年以15%的速度增长,那么2020年公司EPS=1.32。上市以来,公司PE的中位数和均值分别是16.73被和18.81倍,如果按15倍算的话,2020年合理股价19.8元上下,相比较而言,有1.5倍的增长空间,大概股价每年都会翻番。

公司净利润增长情况


估值对比
2、与可比公司浙江龙盛、闰土股份、吉华集团相比,公司PE偏高,PB也没有明显优势,即横向对比,估值没有明显优势。


公司历史
PEPB最低点分别是12.041.45倍倍,当下PEPB分别是12.27倍和1.45倍,已经接近历史底部,只是受当下市场环境影响,我们很难判断现在的最低点是否是未来的最低点。3、从公司历史估值情况来看,公司股价与PEPB走势都高度一致,也就是说在PEPB低点买进,高点卖出,是很好的投资策略。

公司PE走势图


公司PB走势图


总结:当下公司估值的确是不高的,但行业景气周期刚过,且当下处于熊市环境中,目前的估值底部是否是未来的底部,还很难判定。

七、投资建议

ST亚邦因环保督查停产,但复产后开工率正逐步提升,目前是公司业绩低点,公司最艰难的时期已经度过,另5家子公司整改后也将陆续复产,业绩将逐步改善。

从产业来看,染料行业属于典型的周期性行业,目前这轮景气周期已经持续了两年,景气周期已经接近尾声,染料行业并不是一个投资的好行业。

另外,ST亚邦上市解禁后,公司股东就不断减持,近期更是有大股东要清仓,这个更加让我们对ST亚邦忧心忡忡。

近三年公司营业收入与GDP增速基本相当,现金流正常、财务数据比较健康。目前公司45亿左右的市值,股价从高位跌下来已跌去65%。我们认为高端分散染料是必需品,有一定的行业壁垒,复产后,业绩弹性非常大,现在可以考虑对此投资,但得掌握一定的投资技巧,毕竟行业景气周期已接近尾声,并且现在处于熊市中环境中,当下估值虽然不高,但无法判断离底部还有多远,因此建议分步建仓,以时间换空间,每跌到一定程度,通过加仓摊薄成本。

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