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众赢投顾:A股的“退市”之路在哪里?

发布时间:2019-01-04 来源:众赢投顾 访问次数:48

退市一词,对于A股市场来说,像是一位“熟悉的陌生人”,尽管熟悉但并不常见。WFE数据显示,2007年至2018年10月期间,全球的上市公司退市数量累计值达到21280家,超过IPO数量累计值16299家。

从全球各资本市场退市率来看,成熟资本市场的退市公司数量和退市率普遍高于新兴市场,伦交所、加拿大TMX集团和纳斯达克的退市公司数量累计值均超过2500家,伦交所、纳斯达克(美国)的退市率分别达到9.5%、7.6%,远超其他交易所,而上交所和深交所退市率仅0.3%和0.1%。

 

那么美股市场方面,WRDS数据显示,1980年至2017年期间,美股市场仍上市和已退市的公司数合计达到26505家,扣除6898家存续状态不明的公司,仍处于上市状态的公司5424家,占比28%;已退市公司14183家,占比72%。

 

退市样本中,可获取上市时间的有7234家公司,占退市公司总量的约51%。数据显示,在上述7234家公司中,多达2862家公司是在上市五年之内退市的,占所有退市公司数量的39.6%。其中,上市后第三、第四年退市的公司最多,每年超过800家。

 

上市之后就迅速退市的情况并不仅仅在科技创新企业集中的纳斯达克市场出现。在纽交所这种面向较为成熟企业的市场里,情况也基本类似。数据显示,两个交易所退市高峰都是上市之后的第四年:纳斯达克有13%的退市公司是在上市后第四年退市的,纽交所的对应数据为10%。

 

从退市原因来看,并购、财务问题及股价过低成为退市三把斧。数据显示,退市公司中有56%是因为被并购而退市的,因为财务问题退市的占比15%,由股价过低导致退市的占比9%。

退市制度是资本市场健康发展的基础性制度之一。在成熟资本市场,上市公司退市已成为一种常态化现象,而且,各市场的交易所在决定上市公司退市方面具有较大裁量权和灵活性,退市标准并不局限于上市公司是否违反了持续上市规则。接近监管人士透露,科创板退市制度建设应借鉴国际成熟市场经验,从以下三个角度进行制度建设:

1、设立多维度的退市标准。

一是要完善持续性经营指标,目前,A股现有的强制退市标准注重“净利润是否连续三年亏损”这一指标,这与当前IPO上市标准中强调净利润等会计指标是一致的,随着科创板上市标准的多元化,也应从“市值+营业收入”、“市值+营业收入+经营性现金流”、持续性净利润等方面设立与上市标准匹配的退市标准。

二是完善流动性指标,对于交易不活跃的上市公司给出退市警告,对投资者及时给出风险提示。

三是完善合规性指标,除重大违法行为外,对于一些违法违规经营行为,也应对相关上市公司及时按照退市标准强制退市。

2、设立严格的退市程序  

一是要设置退市委员会决策机制,对上市公司行为是否严重影响上市地位、是否应当对其实施重大违法退市进行审议,做出独立的专业判断并形成审核意见。明确相关审议决定,如审议期限、做出退市决定等环节的期限。

二是要给予当事人合理的救济途径和救济手段,主要是即将退市的上市公司申请听证、书面陈述和申辩、要求复核等权利,维护其正当的程序保障权利,保障当事人的基本权利。

三是要明确退市过程中的重要相关环节,即停牌、退市风险警示、暂停上市和终止上市等。

3、健全投资者保护制度  

一是要设置周密有效的投资者保护机制。构建体系化的中小投资者损害赔偿救济制度与赔偿基金,当出现退市事件时,在保障范围内给予其投资者一定的补偿,以减少投资者因此受到的经济损失。

 

二是完善配套法律制度,如果投资者对已有措施仍不满意,也可寻求法律保护来维护自己的权益。长远来看,将扰乱市场秩序、业绩指标持续恶化的公司清出市场,净化市场环境,健全市场优胜劣汰机制,促使公司规范经营,真正提升上市公司质量,才是维护投资者权益的治本之策。


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